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半岛app劲仔食品(003000):营收稳健 弹性可期
半岛app23Q2 营收符合预期,利润阶段性承压;期内产品规格优化、直营渠道高增,核心单品放量延续,但盈利能力尚在转折期;公司具备竞争优势,看好其后续利润弹性释放。 维持“增持 ”评级,维持目标价15.77 元。维持盈利预测,预计23-25 年EPS 分别为0.39 元、0.53 元、0.65 元半岛app。 23Q2 收入景气延续,利润弹性待释放。公司23Q2 收入端表现符合预期半岛app,估测23Q2 鱼制品仍依靠大包装、散装放量驱动,禽制品依旧高双位数增幅;23Q2 毛利率略有波动,主要系鹌鹑蛋放量及鱼制品原料采购成本上升,叠加期内所得税率阶段性波动,23Q2 净利率同比-1.14pct,当期利润弹性受压制。 23H1 规格优化、直营兴起,盈利能力仍在转折期。2023H1 公司直营渠道受益于新媒体及量贩零食渠道驱动半岛app,低基数下实现高增,经销渠道格局持续优化,现代渠道占比继续提升;与渠道调整相结合,公司期内规格调整策略继续发力,大包装及散装收入分别同增70%、220%,占比进一步提升;2023H1 鱼制品、禽制品及豆制品收入分别同增35.0%、155.1%、29.2%,禽制品构筑第二增长曲线 鱼制品、禽制品毛利率分别同比下降1.39pct/1.2pct半岛app,鱼制品盈利要受采购成本影响,禽制品规模效应尚待释放,盈利能力仍在转折期。 零食突围关键在于敏锐度和执行力,劲仔利润弹性可期。公司2022年以来成功把握新兴渠道并打造新单品,侧面体现其竞争优势;展望后续,我们认为鱼制品盈利枷锁有望打开,禽制品规模效应尚待释放,对标竞品,劲仔净利率具备较大提升空间半岛app,盈利弹性有望释放。