半岛app公司2023H1 营业总收入16.36 亿元（+23.61%）；归母净利润1.08 亿元（+53.7%），扣非净利润1.04 亿元（+55.54%），剔除股权激励对应的股份支付费用后，扣非净利1.33 亿元（+28.60%）半岛app，上半年经营性净利率 8.12%（+0.32pct）。其中2023Q2 营业总收入8.42 亿元（+21.26%）；归母净利润5832.76 万元（+92.04%）半岛app，扣非净利润5523.3 万元（+101.37%）。

　　冷冻烘焙驱动收入增长，新渠道表现亮眼。上半年收入分产品看，冷冻烘焙食品10.62 亿元（+33.12%）、奶油2.37 亿元（-2.92%）、水果制品0.9 亿元（-9.65%）、酱料1.07 亿元（+31.5%）、其他1.29 亿元（+30.7%）。分渠道看，经销8.76 亿元（+1.24%）、直供7.43 亿元（+66.1%）、零售0.07 亿元（-29.34%），（1）流通饼房渠道收入占比接近 50%，同比基本持平；（2）商超渠道收入占比略超 35%，同比增长约 75%；（3）餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超 15%，合计同比增长超过 50%。

　　原材料成本大幅改善半岛app，销售推广力度加大。2023H1 归母净利率提升1.29pct 至6.61%，毛利率+1.75pct 至32.89%，其中冷冻烘焙+0.78pct、奶油+6.20pct、水果制品+3.68pct、酱料+2.86pct；期间费用率+0.04pct 至23.84%，销售费用率（-0.38pct）、管理费用率（-1.04pct）、研发费用率（+0.52pct）、财务费用率（+0.93pct）。上半年棕榈仁油的平均采购单价较去年下降约33%，公司已根据全年需求抓住有利窗口期分批次进行了锁价。销售费用增加主要是进渠道下沉及深耕市场，销售人员较 2022 年底增加百余人，同时公司积极举办经销商大会及行业烘焙展会，销售推广费用有所增加（同比增加超800 万）。

　　2023Q2 归母净利率提升2.55pct 至6.93%，毛利率+4.34pct 至33.7%，销售费用率（+0.28pct）、管理费用率（-0.55pct）、研发费用率（+0.83pct）、财务费用率（+1.45pct）。

　　组织架构调整已现成效，期待后续业务放量。研发层面，目前已成立50 余个产品项目组，重点单品依乐斯乳脂植脂奶油、稀奶油 360PRO、机制仿手工蛋挞皮等新品接续上市，并有多款创新烘焙单品在重要客户渠道上架并取得理想销售结果。营销层面，与公司合作的经销商超过1,900 家，直销客户超过500 家，年初公司烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成初步整合，三产线、双产线经销商比例有所提升，同时今年起对商超、重客以外的销售渠道进行了全面融合，实现了公司全品类一体销售，销售人员平均人效提升超10%。

　　公司进一步规划新产能，布局未来持续成长半岛app。公司河南卫辉工厂新投产部分冷冻烘焙产线以及 UHT 稀奶油生产线已投产。公司拟在卫辉市产业集聚区投资建设“华北生产基地二期项目”，计划投资总额约4 亿元，协议签订后将通过招拍挂程序取得地块使用权半岛app，并于12 个月内开工建设，工期18 个月以内，未来还将合理安排启动第二、三期投资。

　　盈利预测及投资建议：预计2023-2025 年归母净利分别为2.60/3.69/5.15 亿元，EPS 分别为1.54/2.18/3.04 元，对应当前股价分别为40/28/20X，维持“买入”评级。