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半岛app立高食品(300973):而今迈步从头越
半岛app公司2023H1 营业总收入16.36 亿元(+23.61%);归母净利润1.08 亿元(+53.7%),扣非净利润1.04 亿元(+55.54%),剔除股权激励对应的股份支付费用后,扣非净利1.33 亿元(+28.60%)半岛app,上半年经营性净利率 8.12%(+0.32pct)。其中2023Q2 营业总收入8.42 亿元(+21.26%);归母净利润5832.76 万元(+92.04%)半岛app,扣非净利润5523.3 万元(+101.37%)。 冷冻烘焙驱动收入增长,新渠道表现亮眼。上半年收入分产品看,冷冻烘焙食品10.62 亿元(+33.12%)、奶油2.37 亿元(-2.92%)、水果制品0.9 亿元(-9.65%)、酱料1.07 亿元(+31.5%)、其他1.29 亿元(+30.7%)。分渠道看,经销8.76 亿元(+1.24%)、直供7.43 亿元(+66.1%)、零售0.07 亿元(-29.34%),(1)流通饼房渠道收入占比接近 50%,同比基本持平;(2)商超渠道收入占比略超 35%,同比增长约 75%;(3)餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超 15%,合计同比增长超过 50%。 原材料成本大幅改善半岛app,销售推广力度加大。2023H1 归母净利率提升1.29pct 至6.61%,毛利率+1.75pct 至32.89%,其中冷冻烘焙+0.78pct、奶油+6.20pct、水果制品+3.68pct、酱料+2.86pct;期间费用率+0.04pct 至23.84%,销售费用率(-0.38pct)、管理费用率(-1.04pct)、研发费用率(+0.52pct)、财务费用率(+0.93pct)。上半年棕榈仁油的平均采购单价较去年下降约33%,公司已根据全年需求抓住有利窗口期分批次进行了锁价。销售费用增加主要是进渠道下沉及深耕市场,销售人员较 2022 年底增加百余人,同时公司积极举办经销商大会及行业烘焙展会,销售推广费用有所增加(同比增加超800 万)。 2023Q2 归母净利率提升2.55pct 至6.93%,毛利率+4.34pct 至33.7%,销售费用率(+0.28pct)、管理费用率(-0.55pct)、研发费用率(+0.83pct)、财务费用率(+1.45pct)。 组织架构调整已现成效,期待后续业务放量。研发层面,目前已成立50 余个产品项目组,重点单品依乐斯乳脂植脂奶油、稀奶油 360PRO、机制仿手工蛋挞皮等新品接续上市,并有多款创新烘焙单品在重要客户渠道上架并取得理想销售结果。营销层面,与公司合作的经销商超过1,900 家,直销客户超过500 家,年初公司烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成初步整合,三产线、双产线经销商比例有所提升,同时今年起对商超、重客以外的销售渠道进行了全面融合,实现了公司全品类一体销售,销售人员平均人效提升超10%。 公司进一步规划新产能,布局未来持续成长半岛app。公司河南卫辉工厂新投产部分冷冻烘焙产线以及 UHT 稀奶油生产线已投产。公司拟在卫辉市产业集聚区投资建设“华北生产基地二期项目”,计划投资总额约4 亿元,协议签订后将通过招拍挂程序取得地块使用权半岛app,并于12 个月内开工建设,工期18 个月以内,未来还将合理安排启动第二、三期投资。 盈利预测及投资建议:预计2023-2025 年归母净利分别为2.60/3.69/5.15 亿元,EPS 分别为1.54/2.18/3.04 元,对应当前股价分别为40/28/20X,维持“买入”评级。