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食品饮料行半岛app业周报:短期扰动致板块调整实际经营依旧稳健-231022
半岛app白酒:短期情绪波动扰动市场表现,实际经营稳健,关注后续三季报情况。本周贵州茅台以及白酒板块市场表现出现较大调整,主要原因系市场担忧龙头公司下半年收入/净利润增速或有所放缓,且近期十年期美债收益率攀升,北向资金流出导致板块波动,叠加旺季后飞天茅台批价有所回落,渠道层面利好催化较少,也压制板块表现,但此次调整更多为市场情绪较弱带来的短期波动,龙头公司实际经营稳健,三季度延续稳中有进态势,贵州茅台最新发布的三季报业绩符合此前预期、单三季度归母净利润同比增长约16%,收入端保持稳健增长,下半年公司适当调整发货节奏、收入增速环比有所放缓半岛app,合同负债蓄水池蓄力深厚,全年目标顺利达成确定性高,近期的价盘回落主要为旺季前后的正常调整、且幅度属于正常范围,当前茅台酒供需关系依旧紧俏。整体看在需求弱复苏背景下,龙头公司经营韧性足、市场回报率更加稳健,当前估值安全边际较足半岛app,维持优选龙头的配置建议,后续三季报密集发布,建议关注三季度有望释放不错业绩的高端/地产酒龙头公司。 卤制品:绝味明年利润确定性增加,重点关注Q4利润情况。本周绝味食品股价有一定回调,主要因为Q3公司仍存在一定高价库存,市场对Q3利润有所担忧,但我们推测Q4鸭副高价库存的影响有望明显减小,根据禽报网数据,截至10月20日,部分鸭脖价格已跌至9-10元,明年的利润弹性确定性相对较高,建议关注Q4毛利率与净利率变化情况。此外半岛app,由于当前绝味食品门店基数较高,市场亦担忧其中长期增长中枢,这或许也是压低绝味估值的另一原因。我们认为,一方面,公司目前龙头地位稳固半岛app,通过稳健拓店+翻牌的方式,未来仍有加速拓店的可能性,此外公司在餐桌卤味的布局已逐步落地,廖记武汉市场已进入门店复制阶段,上半年开店数破百家,中长期有望成为绝味收入增长的重要补充。 烘焙:生产效率对于行业将更加重要,追求高性价比或将成为后续行业的重要发展方向。近期立高食品股价有所回调,推测主要系市场对烘焙饼店渠道成长性的担忧,从立高食品上半年的收入增长表现可以感受到,以山姆为代表的会员折扣店渠道的行业景气度相对于烘焙饼店更高,背后反映的是低加价率、高生产效率的模式更能得到消费者的认可。具有一定网红属性的品牌则面临一定的经营问题,战线逐步收缩,疫后消费者对网红新奇烘焙产品的追求或更为理性,从长期稳健增长的角度上看,更重要的因素还是供应链端对性价比的打磨,如山姆与盒马的价格战中,有充分供应链基础、生产效率更高、利润空间更厚的企业有望胜出。因此聚焦到烘焙饼店渠道,效率仍然是该渠道重要的考量因素,尽管总的市场容量或有承压,但依靠大单品(如甜甜圈、蛋挞等)、渠道融合等方式仍有望进一步提升冷冻烘焙的渗透率,以实现中长期的稳健增长。 投资建议:我们维持当下的配置思路:(1)白酒三季度业绩有望平稳落地,后续有望持续向好修复,当前板块估值位于低位、配置性价比较高半岛app,继续推荐确定性高、基本面强的贵州茅台/泸州老窖,今年成长性强、动销亮眼的区域酒龙头今世缘,建议关注三季度开始营收增长环比改善的水井坊。(2)消费场景逐步恢复的预期下,大众品依然可围绕门店+供应链展开,核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品;另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头,推荐伊利股份以及洽洽食品。